政府主导的“重组、发牌”要使弱者受益？

　　过去四年通信运营行业所有的收入利润增量基本都由中国移 动一家独享，行业失衡不断加剧促使政府出手。今年5月，三部委联合公布了《关于深化电信体制改革的通告》，其中一项重要内容是：明确了扶持弱势运营商的态度与目标。上周五工信部部长李毅中指出：09年将抓紧制定出台并实施电信体制改革配套监管政策，进一步优化竞争格局。

　　路径梳理：弱者在四条路径中受益路径

　　1：企业重组合并。联通以较高价出售C网、唯一获得现金流入、与网通合并实力翻番。路径2：不同制式的3G牌照。联通即将获得具产业链压倒性优势的WCDMA牌照。路径3：基础设施共建共享。弱者能以更快速度、更低代价缩小与强者差距。路径4：改变部分资费定价。削弱强者不正当竞争优势，预计还会有进一步举措，如“网间不对等结算”。

　　阶段梳理：加料期、发酵期、收获期阶段

　　1(加料期：2008-2009年)：政策密集出台，弱者逐步具备转强条件，股价得到有力支撑(目标价5-6元)。阶段2(发酵期：2009-2010年)：政策加速落实推进，弱者经营指标出现趋势性好转，股价开始上行(目标价6-9元)。阶段3(收获期：2010-2012年)：政策取得效果，弱者经营指标持续上升，股价进一步上行(目标价9-15元)。

　　投资思路梳理：“已经加料、等待发酵”，加大联通配置比重

　　09年投资思路：上半年看事件(3G发牌、管制措施)，下半年看指标(新增用户数、单季收入增速、WCDMA用户数)。给予联通A股09年目标价9元。目前上涨空间60%、下行空间10%，有望在09年跑赢大盘，建议加大配置比重。上调通信运营行业投资评级至“推荐”。